Datin Wong Muh Rong, Pengarah Urusan Astramina Advisory Sdn Bhd dan Pengerusi Persatuan Kewangan Korporat Malaysia (Association of Corporate Finance Advisers, ACFA)
Komentari oleh: WONG MUH RONG
11 March 2026
Pelancaran
Pelan Induk Pasaran Modal 4 (CMP4) oleh Suruhanjaya Sekuriti Malaysia pada 9
Mac 2026 menandakan detik penting dalam membentuk hala tuju pasaran modal
Malaysia.
CMP4
bersifat bercita-cita tinggi, dengan matlamat untuk meletakkan Malaysia sebagai
pasaran yang kompetitif, dinamik dan berdaya tahan di peringkat serantau.
Namun,
seperti mana-mana pelan induk, kejayaannya akhirnya bergantung kepada
pelaksanaan.
Bagi
memastikan CMP4 menghasilkan impak yang bermakna, ia perlu melangkaui sekadar
hasrat di peringkat dasar. Rangka kerja tersebut harus merangkumi reformasi
menyeluruh yang menyasarkan kedua-dua tawaran awam permulaan (IPO) serta
penggabungan dan pengambilalihan (M&A), termasuk Reverse Takeovers
(RTO) dan Back-Door Listings (BDL).
Kedua-dua mekanisme ini merupakan pemacu
utama aktiviti pasaran. IPO membawa masuk modal baharu serta memperkenalkan
industri baharu ke Bursa, manakala aktiviti M&A dan penstrukturan semula
membolehkan syarikat tersenarai sedia ada berkembang, meningkatkan skala dan
menempatkan semula kedudukan strategik mereka.
Untuk memastikan pasaran modal berkembang
dengan baik, kedua-dua mekanisme ini perlu berfungsi secara seiring bagi
memastikan syarikat yang kurang dinilai atau kurang dimanfaatkan dapat
dihidupkan semula.
Salah satu kekangan utama dalam pasaran
ekuiti Malaysia sejak sekian lama ialah kekurangan syarikat berpertumbuhan
tinggi yang boleh menarik minat pelabur.
Sekadar menambah baik amalan pendedahan
maklumat tidak mencukupi.
Apa yang diperlukan oleh pasaran ialah
perniagaan dengan model yang kukuh, operasi yang boleh diperluas serta potensi
pertumbuhan yang kuat.
Hanya dengan kewujudan syarikat seperti
ini Malaysia mampu menarik minat berterusan daripada pelabur domestik dan
antarabangsa, sekali gus mewujudkan keadaan yang menyokong kecairan pasaran
yang lebih tinggi, penilaian syarikat yang lebih kukuh serta aktiviti dagangan
yang lebih rancak.
CMP4 mengiktiraf isu struktur ini dan
memperkenalkan beberapa inisiatif yang bertujuan mengukuhkan kedalaman pasaran
serta prestasi syarikat.
Pasaran Berasaskan Pendedahan Sahaja Mungkin Tidak Mencukupi untuk Menarik Permintaan Pelabur
Program MY Value Up secara langsung
menangani cabaran lama dalam pasaran ekuiti Malaysia iaitu jurang penilaian
yang berterusan antara saham Malaysia dengan rakan setara di rantau ini.
Selama bertahun-tahun, banyak syarikat
Malaysia yang kukuh dari segi asas perniagaan telah diniagakan pada penilaian
yang lebih rendah berbanding syarikat seumpamanya di Singapura, Korea Selatan
atau Jepun.
Sama ada diukur melalui nisbah harga
kepada pendapatan (P/E), nisbah harga kepada nilai buku (P/B) atau metrik
kewangan lain, diskaun penilaian ini telah lama diakui.
MY Value Up bertujuan menggalakkan syarikat untuk
menyampaikan dengan lebih jelas nilai sebenar perniagaan mereka kepada pelabur,
sekali gus mengurangkan ketidakseimbangan maklumat serta meningkatkan keyakinan
pasaran.
Walaupun
menjanjikan potensi, butiran mengenai MY Value Up masih agak terhad.
Syarikat
yang menyertai program ini dijangka secara sukarela menjelaskan mengapa saham
mereka mungkin kurang dinilai, termasuk merangkumi metrik seperti pulangan atas
ekuiti (ROE), potensi pertumbuhan pendapatan serta keterlihatan buku pesanan.
Namun
begitu, sebahagian besar maklumat ini sebenarnya sudah tersedia melalui laporan
tahunan, sesi taklimat penganalisis serta pendedahan korporat.
Potensi
sebenar program ini terletak pada cara maklumat tersebut disampaikan secara
lebih tersusun dan mudah difahami, sama seperti format yang digunakan dalam
roadshow pelabur dan sesi libat urus dengan pelabur institusi.
Walaupun
pendedahan maklumat yang lebih baik boleh membantu pelabur memahami asas
sesebuah syarikat, ia tidak boleh menggantikan permintaan pelabur yang sebenar.
Jika
hanya menonjolkan metrik penilaian, MY Value Up berisiko menjadi sekadar
peluasan kepada aktiviti hubungan pelabur.
Untuk
memberi kesan sebenar kepada pasaran, program ini perlu digandingkan dengan
inisiatif yang secara aktif menggerakkan aliran modal ke dalam saham yang
kurang dinilai.
Menangani Isu Kecairan Pasaran Saham Terlebih Dahulu
Kecairan dan aktiviti perdagangan saham kekal
sebagai cabaran struktur dalam pasaran Malaysia.
Berbanding bursa serantau yang lebih
besar, jumlah pelabur aktif yang terhad menyukarkan momentum dagangan untuk
dikekalkan, walaupun bagi syarikat yang mempunyai asas perniagaan yang kukuh.
Bagi menangani perkara ini, CMP4 boleh
meneroka mekanisme rangsangan kecairan yang melibatkan pelabur institusi
domestik utama seperti Kumpulan Wang Simpanan Pekerja (KWSP), Kumpulan Wang
Persaraan (KWAP) dan Khazanah Nasional Berhad.
Institusi-institusi ini menguruskan dana
yang sangat besar dan berpotensi memainkan peranan pemangkin dalam meningkatkan
kecairan pasaran.
Sekiranya mereka melabur bersama dana
antarabangsa dalam saham Malaysia yang kurang dinilai, mungkin melalui program
padanan pelaburan yang berstruktur, kesannya boleh menjadi sangat signifikan.
Sebagai contoh, peruntukan sekitar RM10
bilion berpotensi menggerakkan sehingga RM20 bilion pelaburan, sekali gus
memperkukuh proses penemuan harga, meningkatkan penilaian syarikat dan menambah
keyakinan pelabur.
Membenarkan RTO dan BDL bagi Syarikat Bermodal Pasaran Lebih Kecil
Selain inisiatif kecairan, aktiviti
penggabungan dan pengambilalihan strategik serta penstrukturan semula korporat
merupakan laluan penting untuk membuka nilai.
Banyak syarikat tersenarai kini
menjalankan perniagaan yang pertumbuhannya terhad atau berskala kecil. Dengan
memasukkan perniagaan swasta yang berdaya maju ke dalam entiti tersenarai, ia
boleh meningkatkan keterlihatan pendapatan, mewujudkan trajektori pertumbuhan
baharu serta meningkatkan daya tarikan kepada pelabur.
Namun, rangka kerja peraturan sedia ada
bagi RTO dan BDL kadangkala boleh mengehadkan transaksi transformasi seperti
ini.
Walaupun peraturan tersebut bertujuan
melindungi pelabur, ia mungkin secara tidak sengaja menghadkan keupayaan
syarikat untuk memperbaharui model perniagaan mereka.
Satu pembaharuan yang berpotensi ialah
memperkenalkan lebih fleksibiliti melalui ambang permodalan pasaran.
Sebagai contoh, membenarkan RTO dan BDL
bagi syarikat dengan permodalan pasaran minimum RM200 juta — lebih rendah
daripada penanda aras IPO konvensional sebanyak RM500 juta — boleh membuka
peluang kepada syarikat tersenarai yang mempunyai tunai sekitar RM10 juta
hingga RM30 juta untuk menggunakan modal mereka secara strategik.
Langkah ini boleh memudahkan pengembangan
ke sektor baharu seperti teknologi, perkhidmatan digital atau kecerdasan
buatan, sekali gus meningkatkan profil pertumbuhan syarikat tersenarai.
Keseimbangan antara Peraturan dan pertumbuhan
Mengekalkan
keseimbangan antara pengawasan peraturan dan autonomi korporat adalah penting.
Rangka
kerja secara sukarela membolehkan syarikat menyesuaikan pendedahan mereka
sambil terus mempromosikan ketelusan serta pemahaman pelabur.
Kejayaan
jangka panjang sesebuah pasaran modal pada asasnya bergantung kepada kualiti
dan keupayaan berkembang syarikat yang tersenarai.
Tanpa
syarikat yang kukuh dan menarik untuk dilabur, walaupun dasar yang dirangka
dengan baik serta inisiatif kecairan diperkenalkan, kesannya tetap akan terhad.
Akhirnya,
kejayaan MY Value Up dan CMP4 perlu diukur melalui hasil yang nyata:
kecairan pasaran yang lebih baik, peningkatan permodalan pasaran dan penyertaan
pelabur yang lebih luas.
CMP4
menyediakan peta hala tuju, namun ujian sebenar terletak pada pelaksanaannya.
Gabungan
antara pendedahan maklumat yang lebih baik, inisiatif kecairan yang disasarkan
serta fleksibiliti peraturan bagi penstrukturan semula korporat boleh
mewujudkan keadaan yang diperlukan untuk pasaran ekuiti Malaysia berkembang
dengan lebih pesat.
Editor Web: YAN PHENG LIANG
yanphengliang@suketv.com